第一节 投资分析

    一、我国电子元器件行业投资

    经过几十年的发展，我国已经成为在世界上举足轻重的电子元器件产品生产大国，我国电子元器件市场增幅远超世界平均水平；我国电子元器件市场需求大幅增长，新型电子元器件市场需求超过约为500亿美元(约6500亿只)，占国内电子元器件市场总额的50%—60%。上下游需求旺盛将带动我国电子元器件产业高速发展。我国电子元器件行业投资前景广阔。

    2007年中国电子元器件市场需求将达到1005亿美元，约占国内电子信息产品总市场的46.7%，占世界电子元器件市场的份额为24.2%，仍然保持世界第一大元器件市场的地位。其中，新型电子元器件市场需求超过约为500亿美元(约6500亿只)，占国内电子元器件市场总额的50%—60%。

    在国内市场上，中国IT市场从2003年至2008年，将以15.7%的年复合增长率（一项投资在特定时期内的年度增长率）保持快速增长，汽车电子、PDA、互联网应用产品、机顶盒等产品的迅速启动及飞速发展，将极大地带动中国电子元器件市场的发展。在通讯类产品中，不仅仅是蜂窝电话，还有更多的产品如移动通信、光通信网络，普通电话等都需要大量的元器件。另外，计算机及相关产品、消费电子产品虽然没有以前发展那么快，但需求依然强劲，这些都将成为中国电子元器件市场发展的动力。

    中金亿分析

    在全球产业转移趋势下，中国电子元器件行业越来越国际化，与国际行业景气上升相一致，国内各细分子行业产销和利润同比增幅不同程度的出现了“拐点”。PCB制造，电子元件和组件，光电显示器件及其他等三个子行业都出现了产销同步从低谷开始增长的势头。在消费升级背景下，最具投资价值的是PCB制造子行业和液晶面板子行业(属于光电显示器件行业)。

    PCB制造具有劳动密集属性，日本、台湾、韩国的增长都比较有限，预计在5%-10%，欧美几乎停止增长。由于中国仍然具有劳动力成本优势，在基础设施、配套产业链等方面与其他发展中国家相比还具有一定优势，PCB产能主要转向中国。

    2007-2009年，中国大陆PCB行业的年均增长率可望保持在20%左右，是唯一高于全球平均速度的PCB主产区。到2009年，大陆产值将占到全球30%以上。在这种背景下，大陆优质公司的成长前景更为广阔。

    TFT-LCD产业已形成了一个庞大的产业规模,成长为显示领域的主流产业。2006年全球TFT-LCD行业上中下游产业规模合计达到3000亿美元。

    从液晶面板坚挺的供需走势可以看出，本次始于2007年中期的行业景气周期性将有望持续上升，将有望延续到2010年前后。在此期间，TFT-LCD产品价格的波动区间将有所收窄，将给业内厂商带来持续和稳定的利润回报，面板制造厂商的长期获利空间已经悄然打开。

    两年持续的景气度将带来业内厂商广阔的获利空间。在高风险的资本市场中，唯有投资高成长性的行业才能在高安全边际的支撑下获利高额的回报，鉴于液晶行业的持续景气，中金亿分析师认为该行业存在的巨大投资机会。发行的资金全部投向模组液晶电视模组项目。液晶模组是液晶电视的关键部件，是制约液晶电视发展的瓶颈，其附加值极高。目前在国内彩电行业中，尚无一家可以生产液晶模组，TCL此举开创了国内彩电的先河，使得公司充分享受抢占市场先机所带来的高额投资回报。

    二、汽车电子行业投资

    汽车电子行业正成为支持汽车工业发展的相对独立的新兴支柱产业。中国汽车市场的快速发展带动了汽车电子市场的高速增长。预计在未来几年内，中国汽车电子产品市场将在汽车产业发展的保障下稳步发展，各类汽车电子产品在汽车中的普及率将持续提高。行业利润的丰厚，使汽车电子产品行业投资前景颇为看好。

    产业进入发展高峰期 利润率高

    过去几年汽车电子行业的快速发展，目前汽车电子行业已进入行业发展的高峰期。受汽车市场大幅增长的影响，再加上2007汽车电子化进程继续深化，2007年中国汽车电子产品市场需求额预计将突破1050亿元。2007年我国汽车电子市场规模将达到1410亿，相比2006年小幅增长。目前动力传动电子占总体汽车电子市场的32%，预计在2010年以前将保持这种局面，而身、底盘电子市场未来4年的平均年增长率为9.4%。汽车电子行业占汽车整车制造成本1/3以上，并还将进一步增长。汽车电子产业毛利丰厚，部分产品毛利可达到50%左右。汽车电子行业的利润空间越来越大。

    众多企业跻身汽车电子行业

    汽车电子俨然已经成为汽车后市场中发展最为迅速的领域，其巨大的市场潜力，吸引着国内外大厂商投入巨额资金进行市场的培育和启动，以期在未来市场中分得一杯羹。

    中金亿分析

    汽车电子市场呈现出一片红火的局面。目前，平均每辆车的电子装置占整车制造成本的1/3以上，并且这个比例以平均每年9%的速度递增。汽车电子的应用不断深入，2007年，中国汽车电子规模将达209.1亿美元。银行投资者可重点关注以下几个方向：

    1、汽车安全和舒适电子将随汽车电子行业的快速发展出现增长，其中车身控制器、多路技术、电力分配及导航将强劲增长。导航市场将继续与音频和娱乐融合，将成为汽车电子市场中增长最快的领域之一。

    2、预计到2010年，中国汽车电子产品市场规模将达到近2000亿元。随着我国未来汽车市场的快速发展和汽车电子的价值含量迅速提高，我国汽车电子产业将形成巨大经济规模效应，汽车电子产品占汽车的成本将进一步提高。未来的汽车电子产品中，围绕安全、节能、环保、舒适和娱乐等方面的元器件及其周边产品将发展最快。目前，中国消费者对车辆需求的增加、网络在车辆中的高速发展、安全与防盗需求的增加、机械系统与电子系统之间的转换以及动力总成方面性能的提高，都是投资者需要重点关注的投资点。

    3、车用传感器的年增长幅度达到了32%，普通的一辆汽车一般用到一百多个传感器，而一辆高级汽车能用到三到四百个传感器。伴随着汽车工业的飞速发展，传感器也达到空前规模的发展，也是投资者可以关注的方向。

    银行投资者可针对汽车电子行业目前发展的优势项目进行合理的资金配置，对于汽车电子行业中的各个企业，银行可选其中管理、运营比较成熟，拥有自身产品技术的大、中型公司进行适当投资。

三、电子元器件行业投资

    电子元器件行业2007年销售收入增速较快，同时市场需求继续扩大，宏观政策也朝着有利的方向发展，并且能够基本消化掉原材料上涨带来的成本压力。种种迹象表明07年电子元器件行业前景广阔，投资机会逐渐显现。中金亿认为，电子元器件行业中有两类企业和两类子行业存在投资机会。

    供需两旺

    电子元器件行业将在07年延续06年的增长态势。一季度电子元器件行业呈现出淡季不淡的行业发展特征。07年1-2月，全球半导体行业累计销售额预计达387亿美元，较2006年同期增长2.95%。预计，1-2月我国电子元件行业、电子器件行业累计销售收入分别为852亿元、3581.23亿元，同比分别增长32.1%和20.15%。 2007年前两个月的情况表明：电子原件行业延续了06年的增长态势，整个行业继续回暖。

    从电子元器件的需求来看，考虑到3G牌照的发放预期、数字电视的推广提速等因素，我国电子元器件业的今后的发展速度可能比一季度更为喜人。由于全球手机进入3G、多媒体及智能型手机时代，PC进入64位及双核芯CPU时代，彩电进入大屏幕平板彩电时代，上述整机单机使用的无源元件，包括片式电容器、片式电阻器、片式电感器等均比上一代整机增加50%，元器件产业进入新一轮全面复苏期。预计2007年片式多层陶瓷电容器和片式电阻器的需求量增幅约24%，片式电感器增幅为22%-29%。

    政策面支持

    从宏观政策来看，虽然电子行业一直是一个放任自流、高度竞争的行业，国内前期政策支持力度不够，但是随国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006—2020年）的出台，政策支持力度明显加大，行业政策发生重大变化，其中，军工类、法拉电子、京东方将从政策支持中得直接的益处。

    原材料上涨已消化

    从行业对原材料的依赖程度来看，电子元器件行业景气逐渐回暖，对铜等金属的需求也随之增长。虽然有色金属价格上涨客观上会导致企业不同程度的成本提升，但电子元器件行业的企业大多都能通过提高产品价格、提升产品附加值等途径，基本消化掉原材料上涨带来的成本压力。数据显示，在铜等原材料价格上涨的同时，电子元器件行业相关上市公司的毛利率大多还出现一定程度的提升。

    综合来看，电子原器件行业07年继续回暖，增长的稳定性和持续性显著提升，发展态势较好而且前景广阔。

    中金亿分析：

    经过2001-2005年的行业深幅调整，电子元器件行业中大部分竞争力不足的企业已经被淘汰，生存下来的都是具备较强竞争力的企业。目前，中国片式电子元件行业竞争环境已形成了“国内竞争国际化，国际竞争国内化”的局面。由于行业进入规模及技术门槛越来越高，中小企业难以加入行业竞争，行业过激竞争将供需趋于平衡而走向缓和，竞争环境加剧的空间有限。从2006年开始，电子元器件行业开始整体复苏，07年更是延续了06年增长的态势。种种迹象表明，电子元器件行业前景一片广阔，银行资金介入获利的可能性比较大。

    但是2007年电子元器件行业仍有不确定因素：首先，2007年全球经济的增长面临一定的不确定性，宏观经济的下滑将影响行业的复苏。如果美国地产泡沫的迅速破灭，将严重影响美国人民旺盛的消费电子支出热情。其次，2007年硅的价格预计将进一步上涨，将给行业带来双重影响，一方面增加了行业的原材料成本，另一方面维持了产品的价格。同时原油、铜、贵金属价格在2007年的走势面临不确定性。成本的变化如何传递到下游最终还是取决于终端的需求的变化情况。

    所以，银行资金在介入电子元器件行业时还是应谨慎选择目标客户。中金亿认为电子元器件行业有以下两类企业，两类子行业未来存在投资机会：

    1、为行业复苏做好准备的企业。这些企业在行业衰退时，致力于技术创新，产品升级和产能扩充，为未来做好了充分的准备，这类企业将成为行业在复苏过程明显收益，从而逐渐体现其应有的投资价值。

    2、具有很强的技术自主创新能力的企业。这些企业通过长期的技术研发和积累逐渐形成很强的核心竞争力，在国家大力扶持自主技术创新的政策，企业将会取得长期的增长。

    3、集成电路（IC）行业，2006年新的18号文件的出台，对产业有一系列实质性的辅助政策，考虑到行业的复苏因素，中金亿认为2007年IC行业将会有很好的市场表现。

    4、军工电子行业的企业，行业景气程度持续高涨，在未来几年仍然将保持快速增长的态势。

    第二节 风险分析

    一、电子元器件出口

    自2005年8月13日欧盟WEEE指令实施以来，欧盟技术壁垒不断推出，直接或间接影响了我国电子元器件行业企业，尤其该行业出口企业受的负面影响最大。这些技术壁垒大大降低了我国电子元器件企业产品在欧盟市场的竞争优势，或是其产品不达标，直接退出欧盟市场，这为我国电子元器件出口企业带来了巨大损失，有些企业甚至倒闭。

    欧盟WEEE指令

    欧盟WEEE指令于2005年8月13日开始实施，该指令规定，欧盟市场上流通的电子电气设备的生产商必须在法律上承担起支付报废产品回收费用的责任，同时欧盟各成员国有义务制定自己的电子电气产品回收计划，建立相关配套回收设施，使电子电气产品的最终用户能够方便并且免费处理报废设备。这无疑加大了出口到欧盟的电子产品企业的成本费用，大大降低了我国电子元器件在欧盟市场的竞争优势。

    欧盟ROHS指令

    2006年7月1日，欧盟的ROHS指令开始实施，该指令规定，新投放欧盟市场的电子电气产品不得含有铅、汞、镉等六种有害物质，并实行“一点否决”，就是一台设备可能会因为一个零件中一种材料限值超标，整批被判不合格。

    欧盟《关于在电子电气设备中限制使用某种危险物的指令》将对我国约560亿美元的机电产品产生影响。电子电气设备涉及大型家用器具、小型家用器具、IT和远程通讯设备、视听设备、照明设备、电气和电工工具、玩具及休闲运动设备、自动售货机等8类机电产品。

    该指令是针对电子电气产品迄今为止最严厉的环保法规，已对出口欧盟的我国产品形成了巨大的威慑，如果按照产业链计算，其影响的企业和金额将会更大。

    欧盟绿色壁垒的设立将导致产品成本普遍上升，一些企业甚至会因找不到合适的替代材料和替代技术而退出市场，这为我国机电企业尤其是中小企业设置了难以跨越的“门槛”。

    欧盟REACH法案

    07年6月1日，欧盟的REACH法案正式生效。这是继WEEE指令(即电子电气设备报废指令)和ROHS指令(即电子电气设备中限制使用某些有害物质指令)之后，欧盟推出的又一项环保指令，只是这项法规涉及的面更宽、影响更加深远。

    REACH法案主要对3万多种化学品及其下游纺织、轻工、制药等产品的注册、评估、许可和限制等进行管理。它将取代欧盟现有40多项有关化学品的指令和法规，涉及面相当广。

    REACH法案的实施，将对我国化工产业下游轻工、纺织、医药、电子等产业的对欧进出口贸易产生一系列影响。对于出口而言，要和欧盟的进口商共同协调，提供一些数据，这些都需要增加出口成本；REACH法案繁琐的程序和要求，直接造成了我国产品的出口障碍，甚至会使我国的一些产品退出欧洲市场。

EUP指令

    07年8月11日，主要针对能耗的《用能产品生态设计指令》(简称EUP指令)将转化为欧盟各成员国的法律正式实施。EUP指令波及面广，几乎涵盖所有用能产品。此举将对我国电器、电子等相关产业造成极大的冲击。

    一方面EUP指令的实施将提高产品的准入门槛。EUP指令对产品的设计、生产、维护到回收和处理及最终淘汰都提出环保要求。整个产品生命周期对能源、环境、自然资源的影响程度要通过符合性规定，取得CE标志，才能生产并投放到欧洲市场。

    另一方面，EUP指令实施将大幅增加企业的生产成本。EUP指令是针对产品从设计到报废的整个周期，企业在产品生产的整个过程中，要全程监测该指令的实施效果，这不仅会增加原材料成本和供应链管理成本，如对上游原材料的控制成本，还将提高设计和制造成本，如在产品生产的每一个细节，企业在节能、环保指标等方面进行相应的管理和测试带来的成本。

    中金亿分析：

    欧盟近几年出台了一个又一个标准，不断提高相关产品的准入门槛。已经实施的《关于在电子电气设备中限制使用某些有害物质指令》（RoHs）、《关于报废电子电气设备指令》（WEEE）和《关于化学品注册、评估、授权与限制制度》（REACH），已让众多出口欧盟的中国企业尤其是中国电子出口企业应接不暇。将于07年8月11日实施的《用能产品生态涉及框架指令》（EUP）又将使更多的中国企业面临全面挑战，遭受更大的冲击。

    分析建议银行如下：第一，由于受技术性贸易壁垒负面影响，我国电子元器件产业出口方面损失惨重，银行在授信机电行业企业时需分外谨慎。首先看该企业产品主要是对内销售还是对外出口，若是对外出口，则着重看该企业产品海外市场是否是欧美等发达国家，若是则着重考察该企业产品是否EUP指令及其他相关技术性指标。对于不符合这些指标的企业，银行应停止授信，已授信的，则尽快收回贷款，以避免损失。

    第二，对于电子元器件各个子行业，由于发展状况不太一致，银行授信时也应该区别对待。银行可以重点关注以下两个子行业，并积极择优授信行业内相关企业：一，集成电路行业是电子元器件中发展最快的领域。02-06年我国集成电路产业年复合增长率超过了30%，与世界先进水平的差距也缩小在2代左右。2007年-2011年，中国集成电路的销售年均复合增长率将达到27.7%，继续保持快速增长。二，我国汽车电子市场前景向好。随着中国汽车工业的大发展，汽车电子应用不断扩大，从07年预计国内800万台的汽车产量来看，国内汽车电子市场至少在900亿元至1000亿元人民币。

    二、电子产业发展瓶颈

    经过20年的发展，中国电子信息百强企业已从初期以扩大规模的粗放型发展为逐步走上坚持自主创新、注重结构调整、推进跨国经营、提升综合实力的集约型发展之路。但同时也存在着产品结构性过剩、研发投入和知识产权三大发展瓶颈，尤其低端电子产品市场竞争激烈，同时又受到欧盟EUP等技术性壁垒负面影响，盈利前景有待观察。

    大型企业总体利润下降

    6月，依据企业06年营业收入排序而定的第21届电子信息百强企业名单揭晓，联想控股有限公司、海尔集团公司和华为技术有限公司分别以年营业收入1389亿元、1080亿元和659亿元的佳绩列电子信息百强企业前三。

    百强企业中，销售利润率超过6%的有25家，比上届增加了6家，其中河北晶龙公司、广州无线电集团、上海华虹等11家百强企业的销售利润率超过10%；深圳华为的利润总额达41.4亿元，上缴税金74.4亿元，均列百强企业首位。自主创新机制正在建立，研发投入不断加大。深圳华为当年投入研发经费58.7亿元，占营业收入的8.91%。高额的研发投入使百强企业不断突破核心技术，不断积累自主知识产权。截至06年年底，海尔已拥有专利数7008项，华为2575项，联想2331项，海信1914项。

    然而，在百强企业龙头效应不断增强的同时，百强的主体地位在逐年弱化。比如，营业收入占行业总量的比例已由2000年的50%左右下降到06年的24%；销售利润率由2000年的6.55%下降到06年的2.09%，且利润总额第一次出现了负增长（同比下降4.64%），不仅如此，百强企业中更出现了一些亏损大户，京东方、TCL、上广电、长虹的利润都为负数。这表明电子信息产业的发展存在结构性的瓶颈。

    产品结构性过剩

    电子行业呈现出产品结构性过剩的趋势。核心基础产品薄弱，一般产品过剩。中国能生产的整机，如彩电、程控交换机、微机、手机、激光视盘机等几乎全部过剩，参与市场竞争的主要策略仍停留在降价销售阶段，导致效益逐年下降；而高端服务器、高端路由器、关键元器件、平板显示器件、集成电路、系统软件基本依赖进口。06年，中国进口集成电路（含微电子组件）857亿块，计1055亿美元，自2004年以来，已成为中国第一大宗进口产品。平板电视的液晶屏和等离子屏也基本依赖进口。

    研发与全球一流跨国公司存在巨大差距

    尽管中国电子百强企业研发投入不断提升，但与当前全球一流跨国公司仍存在巨大差距。美国是全球IT财富最大获取国，也是研发最大投入国，仅微软、英特尔、思科、IBM4家企业每年研发投入资金就在200亿美元左右。05年，微软、IBM、英特尔、三星电子等电子信息产业领导型企业研发投入绝对额都超过50亿美元，其中微软接近60亿美元，每一个企业研发投入经费都超过当年中国电子信息百强企业的整体投入。一流跨国公司雄厚的研发投入令中国企业望尘莫及。中国企业数量多，规模小，投入资金不能有效发挥重要作用。

    中国电子产业要做大做强，需企业、政府同时发力。针对中国电子产业目前的现状，百强企业应从产业结构调整、加大研发投入和提高自主知识产权等方面逐步强大自身实力。

    中金亿分析：

    中国电子企业虽然发展的很快，但繁荣背后隐藏着危机，特别是在研发投入、自主创新及产业结构等方面问题较多，中国电子产业做大做强还有很长的路要走。

    中金亿建议银行投资如下：一，积极授信电子产业龙头或大型企业，由于这些企业科研投入大，自主知识产权多，盈利能力较强，且其产品为高端产品或其正在积极研发高端产品或尖端技术，由于这些产品和技术我国市场缺口较大，仍需大量进口，具有很大的市场需求及盈利前景，因此这些企业发展前景较为明朗，银行可以以较低的风险获得较为稳定的收益。

    二，对于生产低端电子产品的中小企业，由于科研投入不足，拥有专利不多或者根本没有，其产品在国内市场竞争激烈，同时出口产品又受到欧盟EUP等技术壁垒的负面影响，盈利前景欠佳，有些出口企业甚至退出国际市场，银行应避免对该类企业授信，已授信的，应抓紧收回贷款，以避免或减少损失。

三，建议银行重点关注以下地区项目及产业，并积极授信。①广西北流市大力引进、扶持科技含量较高、产品附加值较大的电子产业。目前，北流市电子产业引来投资3亿多元，发展势头强劲。②浦东新区微电子产业发展势头迅猛，同时也是电子产业中的高端产业，竞争优势较强，盈利前景广阔，06年已实现工业总产值214.65亿元，增长26.5%。③由中国电子科技集团公司第五十五所投资建设的微电子产业基地项目，近日正式签署协议入驻江宁开发区，项目总投资达10亿元。这些项目受当地政府政策及优惠措施支持，同时其产品主要是高端电子产品，市场缺口较大，盈利前景较好。

    三、电子信息产业潜在危机

    电子信息产业建立在科学技术突破性进展的基础上，风险和收益都高。2007年半导体产业大幅波动，07年上半年在内存价格上升等因素作用下，全球半导体市场增速明显下滑，我国电子信息行业利润大幅下降，企业普遍亏损严重。整个行业中外商独资企业比重高达73.7%，本国各类企业仅占25%，行业对外依赖性极高，对该行业投资发展是很不利的。

    对国际市场依赖性过高

    我国半导体市场进口率高，超过80%的半导体器件是进口的，国内半导体产品有64%出口。中国已成为世界上最大的集成电路产品应用国，但目前国内企业只能满足不到20%的集成电路产品需求，其他依赖进口。国内半导体产业收入远小于国内市场规模。中国大陆市场的半导体产品前十名的都是跨国公司，这十家公司平均21%的收入来自中国市场。同时这十家公司在中国的收入总和占到中国大陆半导体市场规模的34.51%。跨国公司占有国内较高市场份额，国内半导体市场对进口产品依赖性高，主要是由我国产业链特点造成的。银行对该行业的投资存在较大的风险性，资金回收有较大的风险性。

    在中国大陆注册落户的各类企业进口所发生的电子仪器设备就达150亿美元，其中外商独资企业占61.7%，中外合资企业占9%，国有企业占12%，私人企业占11%，集体企业占2%，中外合作企业占3%。行业过分依赖外资，行业主动权不在本国企业，这对国内电子信息产业是很不利的，针对目前国内电子信息产业仍有很多问题存在，这些对于行业投资构成很大威胁。

    行业利润降低增加银行风险

    随着生产要素和人力成本不断提高，沿海地区主要依靠出口的传统制造业企业及加工工业企业，效益明显下滑，产品价格下降导致产业赢利空间日益缩水，彩色电视机、计算机、手机以及下游的微处理器价格都出现大幅下降，部分液晶电视降价幅度高达万元以上，含单核处理器的计算机平均降价超过20%。销售利润率低于全国工业平均水平，我国电子信息产业制造业利润率为3.3%，比全国工业平均利润率的5.9%低了2.6个百分点。从各行业利润率情况看，电子器件、电子计算机、家用视听行业的利润率分别为2.2%、2.1%和1.8%，我国电子信息企业亏损情况日益严峻，在全行业整体经济效益下滑的局面下，全行业亏损企业亏损额增幅已从年初的27%上升到56.8%。特别是国有控股企业，到8月份累计亏损额为66.2亿元，同比增长110.4%，占全行业亏损额的33.8%，其增幅几乎是全行业亏损增幅的2倍。自07年3月份以来，国有控股企业实现销售收入增幅的最好情况是零增长，利润增幅则始终同比下降在60%以上。百强的主体地位在逐年弱化。营业收入占行业总量的比例已由50%左右下降到24%，利润总额出现了负增长（同比下降4.64%）。

    随着经济效益下降，导致我国电子信息产业自我发展的资金积累有限，研究开发投入不足，以企业为主体的技术创新体系难以建立，制约了产业核心竞争能力的提高，继而又影响产业总体盈利能力，多数电子产品处于价值链的低端。银行应依据具体的情况紧缩在这个领域的贷款，我国电子信息产业的企业亏损总额已从1300万上升到1600万，同时资产负债额也从1.1亿上升到1.3亿。税金总额同比也下降1.3个百分点，资金的流动比率也出现了下滑，预示着行业的短期偿债能力减弱，全行业经济效益大幅下降。如果银行还将大量的贷款发放到这个行业，那么必将加大银行的还贷风险。从而使银行蒙受更大的损失。

    半导体产业结构有待优化

    我国国际半导体企业把技术含量相对较低、劳动密集型的产业链环节向我国转移。我国半导体产业在低技术、劳动密集型和低附加值的环节得到了优先发展。我国IC设计、制造和封装测试业所占的比重分别是18.5%、30.7%和50.8%。一般比较合理的比例是3:4:3。封装测试在我国先行一步，发展最快，规模也最大，是全球半导体产业向中国转移比较充分的环节。而处于上游的IC设计成为最薄弱的环节。芯片制造业介于前两者之间，目前跨国公司已经开始把芯片制造逐步向我国转移，中芯国际等国内企业发展也比较快。

    这样的产业结构特点说明，国内的半导体企业多数并未直接面对半导体产品的用户—电子设备制造商和工业、军事设备制造商，甚至多数也没有直接分享国内市场。更多的是充当国际半导体产业链的一个中间环节，间接服务于国际国内电子设备市场。这种结构，利润水平偏低，定价能力不强，客户结构对于企业业绩影响较大。究其原因，还是国内技术水平低，高端核心芯片、关键设备、材料、IP等基本依赖进口，相关标准和专利受制于人。国内企业发展也不够成熟，规模偏小，设计、制造、应用三个环节脱节。该行业的盈利能力一般，利润空间有限，银行投资承担较大风险。

    中金亿观点

    电子信息产业技术的自主研发能力的缺失，过于依赖国外，核心硬件、系统软件大量依赖进口，势必影响行业的发展速度。近年，该行业利润大幅缩水，企业亏损严重，电子信息产业的是一个高风险性行业，信息技术产业化的成功率较低，加上形成产业化的过程周期较长。投入资金难以收回，短期无力偿还银行贷款，建议银行提高行业信贷准入条件，上收信贷审批权限，防范风险。

    由于电子信息行业产品由很多不同的零部件构成，因而产业链条比较长，上下游企业之间的依赖度比较强，因此上下游企业之间相互占用资金的情况比较普遍，行业上市公司的应付帐款和应付票据占负债总额的比重明显高于其他行业。另外，由于行业成本优势已经逐渐减弱，企业库存积压严重等原因，企业应收账款持续增加，流动资金日趋紧张。建议银行对行业的盈利性,偿债能力进行综合分析，谨慎授信，避免损失。

    尤其该行业出口方面损失较大，银行在授信该行业企业时需分外谨慎。把企业产品主要销售市场纳入考核标准，由于电子产品近期生产及销售快速增长，银行以中小额短期贷款的形式授信给快速增长的企业，以获取丰厚的短期收益。至于长期贷款，则尽量避免，对于已贷出的，则应尽量将长期转变成中短期，或者增加抵押物，以化解风险，降低损失。我国电子行业标准制定相对滞后，国际市场非贸易壁垒不断增加，部分半导体行业企业将有因产品设计标准落后达不到欧美市场要求而退出国际市场的风险，企业盈利能力大幅下降，濒临亏损甚至破产的境地，银行长期授信面临极大风险。

    行在授信该行业企业时需分外谨慎。把企业产品主要销售市场纳入考核标准，由于电子产品近期生产及销售快速增长，银行以中小额短期贷款的形式授信给快速增长的企业，以获取丰厚的短期收益。至于长期贷款，则尽量避免，对于已贷出的，则应尽量将长期转变成中短期，或者增加抵押物，以化解风险，降低损失。我国电子行业标准制定相对滞后，国际市场非贸易壁垒不断增加，部分半导体行业企业将有因产品设计标准落后达不到欧美市场要求而退出国际市场的风险，企业盈利能力大幅下降，濒临亏损甚至破产的境地，银行长期授信面临极大风险。

第三节 风险评级

    一、中金亿风险评级

相关资讯

• 分析师预测手机市场七大趋势
• NXP连续三年蝉联非接触式交易IC供应商排名榜首
• 分析师预测全球芯片市场2010年成长20%
• ner：今年全球芯片销售额料将下滑11%
• 三星夺回美国第一大液晶电视品牌宝座
• 09年前三季全球半导体厂商Top 20排名
• 车用锂电池市场6年内将迅速扩大
• MEMS麦克风出货强劲，2013年将上升到10亿个
• 全球太阳光电市场未来五年都将呈现成长
• 09年前三季全球半导体厂商Top 20排名